6月13日，在“逆回購降息”落地后，備受關注的利率走廊上限——常備借貸便利（SLF）利率也在同日下調，隔夜、7天期、一個月期品種利率一次性下調10BP。

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市場分析認為，常備借貸便利利率也與逆回購利率聯(lián)動調整，可以更好地實現各類貨幣政策工具協(xié)調配合，提振實體經濟融資需求。政策已經在著手應對需求不足的問題，政策升溫概率加大。

下調各期限SLF利率10BP

6月13日，央行公布SLF利率表，自13日起，常備借貸便利利率隔夜品種為2.75%，7天期品種為2.90%，1個月期品種為3.25%。

對比此前情況來看，隔夜、7天和一個月期SLF利率分別下調了10個基點。

為滿足金融機構臨時性流動性需求，2023年5月，人民銀行對金融機構開展常備借貸便利操作共5.32億元，均為隔夜期。期末常備借貸便利余額為5.3億元。常備借貸便利利率發(fā)揮了利率走廊上限的作用，有利于維護貨幣市場利率平穩(wěn)運行。隔夜、7天、1個月常備借貸便利利率分別為2.85%、3.00%、3.35%。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經濟學家兼研究部總監(jiān)龐溟對記者表示，在滿足政策性銀行和全國性商業(yè)銀行等金融機構期限較長的大額流動性需求的基礎上，將常備借貸便利利率與逆回購利率聯(lián)動調整，可以更好地引導市場利率在合意水平附近波動，更好地維護市場流動性合理充裕，更好地實現各類貨幣政策工具協(xié)調配合。

SLF是央行在2013年創(chuàng)設的流動性調節(jié)工具，對象主要為政策性銀行和全國性商業(yè)銀行，是央行按需向金融機構提供短期資金的工具，由于金融機構可按SLF利率從央行獲得資金，就不必以高于SLF利率的價格從市場融入資金，因此SLF利率可視為利率走廊的上限。

目前，在我國市場化利率體系中，最為重要的利率品種包括：公開市場操作（OMO）利率與利率走廊、中期借貸便利（MLF）利率、貸款市場報價利率（LPR）、存款準備金利率、上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）。通過以常備借貸便利（SLF）利率為上限、超額準備金利率為下限的利率走廊的輔助，將短期利率的波動限制在合理范圍。

政策升溫概率加大

“近期公布的多項數據顯示，總需求不足仍然是當前經濟運行面臨的突出矛盾，在內需恢復情況尚不穩(wěn)固和外需回落壓力加大下，實體融資需求繼續(xù)受到擾動，各項宏觀政策仍需保駕護航。”中國民生銀行首席經濟學家溫彬稱。

偏弱的社融、信貸數據是對總需求不足的進一步驗證。央行13日晚間最新發(fā)布的金融數據顯示，5月新增社融1.56萬億元，同比少增1.31萬億元，低于市場普遍預期；實體信貸新增1.21萬億元，同比少增6173億元。

實際上，過去幾天，金融市場消息不斷：多家銀行再度接連下調部分存款掛牌利率；13日早些，央行下調7天期逆回購利率10個基點，旨在加強逆周期調節(jié)，全力支持實體經濟。

廣發(fā)證券資深宏觀分析師鐘林楠認為，社融數據偏低加大政策升溫概率。偏弱的社融數據會對金融市場形成兩種影響，一是繼續(xù)影響對經濟基本面的預期；二是會打開對政策的預期空間。過去兩個月，市場主要定價的是前一邏輯，它表現為權益資產調整、債券利率下行。央行調降逆回購利率可能會助推后一邏輯的打開，對“政策空間”的定價過程正在兌現。政策已經在著手應對需求不足的問題，這一點預計會成為下一階段市場定價的核心線索。

溫彬認為，后續(xù)應繼續(xù)保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，強化貨幣政策和財政政策、產業(yè)政策、收入分配等宏觀政策協(xié)同發(fā)力，進一步提振市場主體信心、激發(fā)內生投資和消費需求，鞏固經濟穩(wěn)步回升的基礎。

浙商證券首席經濟學家李超預計，6月15日MLF利率將同幅度調降，進一步帶動20日LPR報價下降，但或呈現期限非對稱性。下半年仍有降準、降息的可能。

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